研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行繼續(xù)遇阻

受信用沖擊影響，12月信用債發(fā)行量、凈融資額雙雙持續(xù)下降，主要信用債凈融資額跌入負(fù)區(qū)間；從發(fā)行結(jié)構(gòu)上來(lái)看，主要以中高評(píng)級(jí)發(fā)行為主，從發(fā)行利率來(lái)看，發(fā)行成本依然較貴，相對(duì)11月份持平，整體維持在較高區(qū)域。

二、二級(jí)市場(chǎng)：利差持續(xù)走闊

受永煤事件對(duì)信用市場(chǎng)沖擊影響，產(chǎn)業(yè)債AA+及以下信用利差持續(xù)走闊，但目前安全墊依然較薄，不具配置機(jī)會(huì)。從中低評(píng)級(jí)信用利差的組成來(lái)看，信用利差的走闊主要由評(píng)級(jí)利差構(gòu)成，目前3年期AA+產(chǎn)業(yè)債評(píng)級(jí)利差已達(dá)近4年來(lái)的高點(diǎn)。

三、投資觀(guān)點(diǎn)

回顧：2020年信用債市場(chǎng)主要分為四個(gè)階段： 1-4月利率債牛時(shí)期，5-7月利率牛熊轉(zhuǎn)換時(shí)期，8-10月票息策略時(shí)期，11-12月永煤事件沖擊時(shí)期。

展望：2020年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出政策操作要精準(zhǔn)有效，“不急轉(zhuǎn)彎”?？梢钥闯?/span>2021年政策的方向及態(tài)度，因此2021年信用環(huán)境將趨緊是較為確定的政策方向，因此認(rèn)為：1）城投債依然具有配置優(yōu)勢(shì)，擇券時(shí)需要考慮以下因素：第一、主營(yíng)業(yè)務(wù)以公益性較強(qiáng)的；第二、區(qū)域>平臺(tái)地位>擔(dān)保的思考邏輯；第三、舉債目的很關(guān)鍵，比如平臺(tái)舉債的目的是否與國(guó)家政策、國(guó)家發(fā)展策略有關(guān)。2）關(guān)注行業(yè)景氣度，比如采掘業(yè)、有色業(yè)、汽車(chē)業(yè)，這三個(gè)行業(yè)利差的收窄機(jī)會(huì)，但配置上還是以?xún)?yōu)選龍頭的防守為主。

全文見(jiàn)附件。

轉(zhuǎn)載請(qǐng)注明來(lái)源于“百瑞信托”！

附件.pdf