研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng)：發(fā)行逐漸放量

地方債3-5月份的總發(fā)行規(guī)模與去年同期持平，有上量趨勢(shì)，帶動(dòng)利率債一級(jí)發(fā)行增量。

二、二級(jí)市場(chǎng)：漲多跌少，期限利差收窄

受地方債上量影響，中下旬資金價(jià)格回升，導(dǎo)致短端回調(diào)較多。于是5月整月來(lái)看，1Y期國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、非國(guó)開(kāi)債到期收益率有所上行，但其他各期限均下行。

期限利差方面，5月期限利差整體收窄，整體處于歷史分位數(shù)的中上區(qū)間。

三、基本面：

1）生產(chǎn)端：工業(yè)走強(qiáng)，PMI走緩；

2）投資端：整體向好；

3）消費(fèi)端：有所回落；

4）出口端：依然超預(yù)期；

5）流動(dòng)性：社融下滑，資金穩(wěn)中偏松

四、投資觀點(diǎn)：

從市場(chǎng)交易情況來(lái)看，10Y國(guó)債收益率目前已從3.35高位下降到3..05位置，市場(chǎng)情緒存在一定降溫，向下空間有一定阻礙，或進(jìn)入小休息平臺(tái)。后續(xù)需關(guān)注維持流動(dòng)性的平穩(wěn)因素，比如資產(chǎn)端的供給、通脹的進(jìn)一步傳導(dǎo)；及下半年政策的態(tài)度問(wèn)題。

全文見(jiàn)附件。

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5月利率債市場(chǎng)月報(bào).pdf