研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級市場：發(fā)行保持放量

7月主要利率債總發(fā)行規(guī)模為21504.16億元，總償還規(guī)模為14928.31億元，凈融資規(guī)模與6月有所減少，為6575.85億元。

二、二級市場：債市空間點(diǎn)燃

月中旬為債市的拐點(diǎn)，7月上中旬，資金面均衡偏松，債市以震蕩為主，但受月初國常會(huì)提及降準(zhǔn)、隨后央行全面降準(zhǔn)等提振債市情緒，債市大漲；中下旬以來，delta疫情擴(kuò)散，市場避險(xiǎn)情緒上升，疊加資金面平穩(wěn)，債市延續(xù)上漲行情，且10Y國債直接突破2.9%盤整區(qū)。

三、基本面：缺乏內(nèi)生增長動(dòng)力

1）生產(chǎn)端：工業(yè)降速，PMI走平；

2）投資端：逐步分化，制造業(yè)支撐；

3）消費(fèi)端：修復(fù)遇阻；

4）出口端：邊際走強(qiáng)，持續(xù)性需關(guān)注；

5）流動(dòng)性：社融超預(yù)期，資金整體平穩(wěn)

四、投資觀點(diǎn)：

730政治局會(huì)議依然保持“要堅(jiān)持穩(wěn)字當(dāng)頭、穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準(zhǔn)、合理適度”基調(diào)，確認(rèn)下半年適度寬松方向，目前10Y國債收益率大幅突破2.9%盤整壓力位，交易情緒依然濃厚，下行趨勢破不可擋，空間有望觸及2.7%。政治局會(huì)議提到“預(yù)算內(nèi)投資和地方債發(fā)行”的問題，由于上半年專項(xiàng)債整體發(fā)行有所滯后，1-7月新增地方債為全年額度的43.2%，特別是新增專項(xiàng)債才完成37.9%，8月后地方債發(fā)行的供給擾動(dòng)會(huì)對資金面造成一定影響，但也會(huì)帶來配置機(jī)會(huì)緩解目前的“資產(chǎn)荒”格局。

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7月利率債市場月報(bào).pdf