研發(fā)實(shí)力

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場：發(fā)行量改善，民企依然被壓縮

8月主要非金融信用債品種總發(fā)行量在持續(xù)回升；

從國企、民企凈融資角度來看，8月國企凈融資額持續(xù)提升，但民企凈融資額為負(fù)值，且繼續(xù)回落。

二、二級(jí)市場：調(diào)整為主，信用利差窄幅收窄

受利率債調(diào)整影響，8月份信用債收益率整體也表現(xiàn)為調(diào)整為主；

信用利差收窄為主，但幅度有限

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面，低評(píng)級(jí)（AA）分化持續(xù)，且利差走闊，AA+及AAA分化不大。

三、投資觀點(diǎn)：

整體來看，8月以來，債券市場主要以調(diào)整為主，從細(xì)分操作來看，下沉策略目前到了性價(jià)比不高的區(qū)域，區(qū)縣級(jí)城投被之前過熱交易后，收益率吸引力明顯不足；而久期策略目前也到青黃不接的地步；另外從擇券策略來看，此前被低估的折價(jià)周期債也已經(jīng)被交易到均值回復(fù)了，優(yōu)質(zhì)煤炭債收益率已經(jīng)到2.8%-4%之間，而河北鋼鐵債收益率也在3.0%附近，配置性價(jià)比很低。

在投資策略空間有限的情況下，只能退而求其次的選擇3Y以上的優(yōu)質(zhì)城投平臺(tái)做久期策略；在折價(jià)周期債中繼續(xù)挖掘次優(yōu)標(biāo)的，一來折價(jià)券有防御空間和較高票息，二來周期債還在利潤改善窗口期。

全文見附件。

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8月信用債月報(bào).pdf