研發(fā)實力

報告要點

一、一級市場：發(fā)行持續(xù)收縮，民企凈融資持續(xù)負(fù)值

10月主要非金融信用債品種總發(fā)行量持續(xù)收縮；

從國企、民企發(fā)行角度來看，民企發(fā)行量/國企發(fā)行量比例下滑較多，僅為2%；而凈融資額方面，國企凈融資額略有上升，但民企凈融資額維持負(fù)值。

二、二級市場：收益率漲跌不一，信用利差階段性收窄

10月受利率債V字調(diào)整，以及信用利差階段性收窄，收益率整體漲跌不一；

信用利差方面，10月先上后下，中下旬后以收窄為主。

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面，低評級（AA）分化持續(xù)，且利差未見收斂，而AA+與AAA利差已經(jīng)重合。

三、投資觀點：

整體來看，10月以來，信用債市場的信用利差有階段性的收窄，但評級利差來看還是小幅走闊的，收窄較大的行業(yè)主要集中在上月提及的行業(yè)利差分位數(shù)處于50%左右的電力、通信、電子、食品飲料等行業(yè)。我們認(rèn)為11月-12月的信用利差趨勢性收窄可能性不大，主要原因有二：一是社融依然在探底階段，未見實質(zhì)性擴(kuò)張；二是目前盈利性較好的行業(yè)信用利差分位數(shù)已經(jīng)到10%左右的低位，收窄空間有限。所以，投資操作空間較為有限，只能票息策略。

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信用債市場月報.pdf