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報(bào)告要點(diǎn)

一、90年后四次美聯(lián)儲(chǔ)加息周期：

自1990年以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)明確使用聯(lián)邦基金利率作為貨幣政策中介目標(biāo)后，經(jīng)歷了4次加息周期，分別為1994-1995年間、1999-2000年間、2004-2006年間、2015-2018年間。

在4個(gè)完整的加息周期內(nèi)，只有美國(guó)國(guó)債及黃金價(jià)格受影響較為明顯，其他資產(chǎn)并未表現(xiàn)出較明顯的一致趨勢(shì)。

二、三次美“加”中“降”時(shí)期：

美國(guó)加息國(guó)內(nèi)降息（不變）有三段，分別為：1）1999/06/30-2000/5/16期間，聯(lián)邦利率從5.0%上升到6.5%，我國(guó)定存利率維持2.25%不變；2）2004/11/10-2006/06/29期間，聯(lián)邦利率從2.0%上升到5.25%，我國(guó)定存利率維持2.25%不變；2015/12/17-2018/12/20期間，聯(lián)邦利率從0.5%上升到2.5%，我國(guó)定存利率維持1.5%不變。

從后兩段的資產(chǎn)表現(xiàn)來(lái)看，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)表現(xiàn)與國(guó)內(nèi)宏觀形勢(shì)+資產(chǎn)價(jià)格點(diǎn)位有較高關(guān)聯(lián)。

三、本輪“以我為主”下資產(chǎn)表現(xiàn)展望：

從目前宏觀形勢(shì)來(lái)看，宏觀數(shù)據(jù)表現(xiàn)為：社融觸底反彈+GDP探底（兩年平均）+能源緊張+海外通脹，也就是處于“衰退+滯漲—>復(fù)蘇”過(guò)渡階段，按美林時(shí)鐘邏輯，順位資產(chǎn)表現(xiàn)應(yīng)該為（商品+債券）向股票過(guò)渡；而目前資產(chǎn)價(jià)格的點(diǎn)位來(lái)看，債券（凈價(jià)）、商品已處于歷史較高位置，而Wind全A市盈率在歷史偏低位置，所以，在前置寬松貨幣、積極財(cái)政政策下，如果一季度經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)能觸底反彈，那么權(quán)益應(yīng)該能接過(guò)第一順位。

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