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【債券研究】信用分化持續(xù),優(yōu)質平臺可拉長久期 ——2021年3月信用債月報

報告要點

 

一、一級市場:發(fā)行持平,凈融資驟降

歷史情況來看,3-4月份為信用債一級市場發(fā)行高峰期,從發(fā)行量來看,與去年持平,但總償還量是去年同期的兩倍,導致凈融資額較去年同期驟降;發(fā)行利率較2月有所下行。

 

二、二級市場:短端下行較多,利差小幅收窄

AAA產(chǎn)業(yè)債,受3月資金持續(xù)寬松影響,1Y下行15.75BP3.016%,前值3.174%);而3Y下行8.92bp3.593%,前值3.682%);5Y7Y、10Y分別下行9.15bp、5.29bp6.81bp。

利差小幅收窄:3Y/AAA產(chǎn)業(yè)債信用利差中樞在25BP左右,較2月收窄2-3BP 3Y/AA+信用利差中樞在33bp,較2月收窄2bp,3Y/AA評級利差中樞在50bp,較2月收窄3bp。

 

三、投資觀點:

受信用事件頻發(fā)影響,信用分化行情持續(xù)發(fā)酵,1-5Y/AAA城投信用利差分位數(shù)在1-15%,而1-5Y/AA-城投信用利差分位數(shù)到80-95%

1)推薦持城投的久期策略,需注重城投平臺的行政序列和經(jīng)營情況,精細化城投平臺的項目分析,期限方面,3-1年期限利差性價比不太高,但5-1期限利差尚可,可適當在優(yōu)質城投中,再稍微拉長點久期。

2)地產(chǎn)債將維持分化狀態(tài),一些擴張激進、財務較弱的瑕疵企業(yè)將再次面臨挑戰(zhàn),而財務穩(wěn)健、布局穩(wěn)健的房企可能有估值重塑的機會。

 

全文見附件。

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2021年3月信用債市場月報.pdf