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【債券研究】城投金邊漸暗,需靈活又謹慎——2021年4月信用債月報

報告要點

 

一、一級市場:凈融資持續(xù)下降,發(fā)行利率回歸常態(tài)

在整體去杠桿的背景下,今年信用債凈融資較去年同期比較,一直維持低位,4月主要非金融信用債總發(fā)行規(guī)模為15421.81億元,總償還規(guī)模為13220.78億元,凈融資規(guī)模僅為2201.02億元,而去年同期凈融資額為8765.34億元;

發(fā)行利率自去年11月永煤事件后,一直高企,目前有回歸中樞態(tài)勢。

 

二、二級市場:短端下行較多,利差持續(xù)分化

產(chǎn)業(yè)債方面,4月份收益率整體下行,曲線形態(tài)呈蝶式,長端及短端下行較多,中長端有所上行;

城投債方面,與產(chǎn)業(yè)債不同,4月份收益率整體下行,短端下行較大;

不管從評級利差還是(產(chǎn)業(yè)-城投)利差來看,都存在高評級收窄,低評級走闊的分化現(xiàn)象。

 

三、投資觀點:

1月以來,我們一直推薦城投的票息及久期策略,那么進入5月后,城投債久期策略行情能否持續(xù)?

我們認為:首先,需要跟緊資金利率動向而靈活變動;其次,需要注意在化解隱性債務(wù)的背景下,城投債的安全邊際正在走低。所以操作策略上需要更加靈活和謹慎。

 

全文見附件。

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4月信用債市場月報.pdf