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報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場：轉(zhuǎn)債進(jìn)入發(fā)行淡季，供給壓力放緩

5月可轉(zhuǎn)債共上市8只，發(fā)行金額174.47億元，環(huán)比下降414.94億元。其中，旗濱轉(zhuǎn)債上市首日漲幅超過30%，東湖轉(zhuǎn)債與中裝轉(zhuǎn)2上市首日跌幅分別為1%和0.9%。，整體首日漲跌幅均值為10.95%。與此同時(shí)，共有 60家公司可轉(zhuǎn)債發(fā)行前情況有進(jìn)展，其中 16家公司通過了董事會(huì)預(yù)案，34家公司通過了股東大會(huì)，5家公司通過了發(fā)審委，5家公司通過了證監(jiān)會(huì)核準(zhǔn)。

二、二級(jí)市場：轉(zhuǎn)債市場量價(jià)齊漲，短期結(jié)構(gòu)性行情為主

5月份除個(gè)別行業(yè)外，轉(zhuǎn)債市場申萬行業(yè)及所屬正股表現(xiàn)均較好。從歷史估值角度看，多半行業(yè)轉(zhuǎn)股溢價(jià)率走高，股性估值增強(qiáng)。商業(yè)貿(mào)易、電氣設(shè)備、采掘、國防軍工行業(yè)股性估值下降較多，休閑服務(wù)、建筑材料、食品飲料、鋼鐵、農(nóng)林牧漁行業(yè)股性估值上漲較多。

三、投資觀點(diǎn)：部分轉(zhuǎn)債性價(jià)比提升，注重標(biāo)的安全邊際

5 月以來權(quán)益市場整體向好，并在月底迎來突破。中證轉(zhuǎn)債指數(shù)穩(wěn)步上行，已突破前期高點(diǎn)。較寬松的流動(dòng)性與積極的風(fēng)險(xiǎn)偏好給轉(zhuǎn)債市場帶來進(jìn)一步走高的可能，但中長期高估值壓力、通脹壓力等問題會(huì)限制轉(zhuǎn)債市場的上行空間。策略上建議標(biāo)的的安全邊際仍是需要考慮的重要因素，可從以下兩條線擇券：第一，低價(jià)“工具型”轉(zhuǎn)債。對(duì)于目前低估值板塊，部分轉(zhuǎn)債投資回報(bào)比可能超過相關(guān)正股，一方面?zhèn)滋峁┹^好安全邊際，另一方面部分標(biāo)的潛在下修也可能提供超額收益。第二，估值合適的高彈性標(biāo)的。前期高估值正股調(diào)整過程中，部分標(biāo)的性價(jià)比有所提升，可以增加組合進(jìn)攻性。

全文見附件。

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5月轉(zhuǎn)債市場月報(bào).pdf