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報告要點

一、一級市場：南銀轉債上市，短期供給壓縮

7月可轉債共上市11只，發(fā)行金額348.84億元，環(huán)比上升277.53億元。上市首日漲跌幅均值為25.75%，其中國微轉債、長汽轉債上市首日漲幅超過40%，伯特轉債上市首日漲幅也超過30%。與此同時，共有52家公司可轉債發(fā)行前情況有進展，其中13家公司通過了董事會預案，22家公司通過了股東大會，7家公司通過了發(fā)審委，10家公司通過了證監(jiān)會核準。

二、二級市場：股票延續(xù)中小盤風格，轉債配置需求增加

7月份以來，轉債市場表現(xiàn)和估值抬升的背后，不僅僅有整體層面上，市場資金對于轉債配置需求的增多；也有結構性層面上，市場對于中小盤走勢的預期，推升了相關轉債轉股溢價率的明顯提高。考慮到當前國內經濟面臨壓力，權益市場仍會走出結構性行情，且有望延續(xù)偏成長的中小盤風格。而這在一定程度上會帶動相關轉債的上漲。

三、投資觀點：倉位選擇保持中性，注重結構性機會挖掘

投資策略上，首先建議重視個券安全邊際，關注基本面不差的傳統(tǒng)“雙低”轉債投資機會。一方面，雙低組合立足“防守反擊”思路，進可攻、退可守，上半年表現(xiàn)優(yōu)于其他組合，適合當下不確定性較大、震蕩較多的市場環(huán)境；另一方面部分標的仍有下修條款博弈機會，超額收益不容忽視。與此同時，“優(yōu)質”+債性仍是轉債市場上很難拿到收益的因子組合，本質上除了高溢價、弱趨勢帶來的自然損耗，更是因為這些品種入庫難度低、認知難度也低，在較為復雜的轉債群體中，存在溢價空間。因此建議轉債擇券處于股性或至少平衡性，正股具備高彈性特點的品種。

四、策略實盤：收益再創(chuàng)新高，策略表現(xiàn)穩(wěn)健

截止2021年7月末，該策略實盤實現(xiàn)累計收益12.26%，年化收益率29.39%。策略夏普比率和信息比率分別為2.79和1.44。從風險角度，策略實盤收益年化波動率9.81%，最大回撤-3.5%，較好的實現(xiàn)了風險控制，表現(xiàn)相當穩(wěn)健。

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07月轉債市場月報.pdf