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【債券研究】資金收緊,債市如過(guò)山車——2021年1月信用債月報(bào)

報(bào)告要點(diǎn)

一、一級(jí)市場(chǎng):前順暢后受阻
1月上半階段,受資金面持續(xù)寬松呵護(hù),信用債發(fā)行量、凈融資額雙雙上揚(yáng);
1月下半階段,受資金面收緊影響,推遲或取消發(fā)行量也逐漸攀升。

二、二級(jí)市場(chǎng):先下后上,利差收窄
1月份上半階段信用債市場(chǎng)的修復(fù),主要是基于兩點(diǎn)邏輯:一是政策呵護(hù),11月信用債違約潮爆發(fā)后,政府表態(tài)維穩(wěn)以及央行在公開(kāi)市場(chǎng)操作上保持流動(dòng)性充裕,有效的緩和了市場(chǎng)情緒;二是利率債供給相對(duì)短缺推升了信用債的交易熱度;
1月份下半階段信用債市場(chǎng)的扭頭,主要是受制于資金面緊張的影響,市場(chǎng)對(duì)央行態(tài)度轉(zhuǎn)彎的猜測(cè)造成的過(guò)激反應(yīng)。

三、投資觀點(diǎn):
1)在整體市場(chǎng)環(huán)境未改善的前提下,依然推薦抱團(tuán)優(yōu)質(zhì)城投債;
2)城投債擇券上,可以下沉資質(zhì)到AA+,隱含評(píng)級(jí)AA的列表中進(jìn)行挖掘,暫時(shí)走城投票息策略抵御市場(chǎng)波動(dòng)沖擊;
3)在交易縮量的市場(chǎng)環(huán)境中,杠桿型賬戶需要保持一定高流動(dòng)性品種,防止短期的資金面收緊。

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