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報(bào)告要點(diǎn)
一、一級(jí)市場(chǎng):發(fā)行逐漸放量
地方債3-5月份的總發(fā)行規(guī)模與去年同期持平,有上量趨勢(shì),帶動(dòng)利率債一級(jí)發(fā)行增量。
二、二級(jí)市場(chǎng):漲多跌少,期限利差收窄
受地方債上量影響,中下旬資金價(jià)格回升,導(dǎo)致短端回調(diào)較多。于是5月整月來(lái)看,1Y期國(guó)債、國(guó)開(kāi)債、非國(guó)開(kāi)債到期收益率有所上行,但其他各期限均下行。
期限利差方面,5月期限利差整體收窄,整體處于歷史分位數(shù)的中上區(qū)間。
三、基本面:
1)生產(chǎn)端:工業(yè)走強(qiáng),PMI走緩;
2)投資端:整體向好;
3)消費(fèi)端:有所回落;
4)出口端:依然超預(yù)期;
5)流動(dòng)性:社融下滑,資金穩(wěn)中偏松
四、投資觀點(diǎn):
從市場(chǎng)交易情況來(lái)看,10Y國(guó)債收益率目前已從3.35高位下降到3..05位置,市場(chǎng)情緒存在一定降溫,向下空間有一定阻礙,或進(jìn)入小休息平臺(tái)。后續(xù)需關(guān)注維持流動(dòng)性的平穩(wěn)因素,比如資產(chǎn)端的供給、通脹的進(jìn)一步傳導(dǎo);及下半年政策的態(tài)度問(wèn)題。
全文見(jiàn)附件。
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