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【債券研究】評(píng)級(jí)密集調(diào)整,關(guān)注邊際改善區(qū)域 ——2021年6月信用債月報(bào)

報(bào)告要點(diǎn)

 

一、一級(jí)市場(chǎng):發(fā)行增量,發(fā)行利率有升有降

6月信用債發(fā)行逐步趨穩(wěn),凈融資額由5月的負(fù)值回升至正區(qū)間,主要非金融信用債凈融資額規(guī)模為3611.83億元,城投債凈融資規(guī)模為1769.62億元。

6月發(fā)行利率整體較上月有升有降,受政策指引,低資質(zhì)發(fā)行主體被切斷債券融資渠道,低評(píng)級(jí)發(fā)行利率有所降低。

 

二、二級(jí)市場(chǎng):信用利差抬頭,遠(yuǎn)端期限利差收窄

產(chǎn)業(yè)債方面,受信用利差抬頭影響,6月份收益率整體上行,短端及中端上行較多,長(zhǎng)端略微下行;

城投債方面,與產(chǎn)業(yè)債類(lèi)似,也是受利差走闊影響,6月份收益率整體上行,而長(zhǎng)端由于遠(yuǎn)端期限利差收窄影響,略微下行。

信用利差方面,6月中下旬各類(lèi)評(píng)級(jí)產(chǎn)業(yè)債信用利差走闊;期限利差方面, AAA產(chǎn)業(yè)債期限遠(yuǎn)端利差收窄較大。

 

三、投資觀點(diǎn):

6月評(píng)級(jí)密集調(diào)整,調(diào)低的主體主要以尾部城投平臺(tái)以及連年虧損的企業(yè)為主,在以往三方評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)存在虛高的情況下,存在機(jī)構(gòu)主動(dòng)修正中樞的情況,并非是主體信用風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)突然的實(shí)質(zhì)性抬升;

策略方面,鑒于目前AAA城投債的信用利差分位數(shù)已收窄在5-6%的位置,估值偏貴,配置性?xún)r(jià)比不高,但尾部平臺(tái)又受到政策利空影響,因此信用債整體配置性不強(qiáng),下沉策略不可取,可以考慮區(qū)域上的調(diào)整,比如債務(wù)率不高但近期凈融資有所改善的區(qū)域,比如河南、山西等。

 

全文見(jiàn)附件。

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6月信用債市場(chǎng)月報(bào).pdf