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【債券研究】轉債估值整體抬升,市場表現(xiàn)好于正股——2021年07月可轉債月報

報告要點

 

一、一級市場:南銀轉債上市,短期供給壓縮

7月可轉債共上市11只,發(fā)行金額348.84億元,環(huán)比上升277.53億元。上市首日漲跌幅均值為25.75%,其中國微轉債、長汽轉債上市首日漲幅超過40%,伯特轉債上市首日漲幅也超過30%。與此同時,共有52家公司可轉債發(fā)行前情況有進展,其中13家公司通過了董事會預案,22家公司通過了股東大會,7家公司通過了發(fā)審委,10家公司通過了證監(jiān)會核準。

 

二、二級市場:股票延續(xù)中小盤風格,轉債配置需求增加

7月份以來,轉債市場表現(xiàn)和估值抬升的背后,不僅僅有整體層面上,市場資金對于轉債配置需求的增多;也有結構性層面上,市場對于中小盤走勢的預期,推升了相關轉債轉股溢價率的明顯提高??紤]到當前國內經濟面臨壓力,權益市場仍會走出結構性行情,且有望延續(xù)偏成長的中小盤風格。而這在一定程度上會帶動相關轉債的上漲。

 

三、投資觀點:倉位選擇保持中性,注重結構性機會挖掘

投資策略上,首先建議重視個券安全邊際,關注基本面不差的傳統(tǒng)“雙低”轉債投資機會。一方面,雙低組合立足“防守反擊”思路,進可攻、退可守,上半年表現(xiàn)優(yōu)于其他組合,適合當下不確定性較大、震蕩較多的市場環(huán)境;另一方面部分標的仍有下修條款博弈機會,超額收益不容忽視。與此同時,“優(yōu)質”+債性仍是轉債市場上很難拿到收益的因子組合,本質上除了高溢價、弱趨勢帶來的自然損耗,更是因為這些品種入庫難度低、認知難度也低,在較為復雜的轉債群體中,存在溢價空間。因此建議轉債擇券處于股性或至少平衡性,正股具備高彈性特點的品種。

 

四、策略實盤:收益再創(chuàng)新高,策略表現(xiàn)穩(wěn)健

截止20217月末,該策略實盤實現(xiàn)累計收益12.26%,年化收益率29.39%。策略夏普比率和信息比率分別為2.791.44。從風險角度,策略實盤收益年化波動率9.81%,最大回撤-3.5%,較好的實現(xiàn)了風險控制,表現(xiàn)相當穩(wěn)健。

 

全文見附件。

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07月轉債市場月報.pdf