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報告要點

一、一級市場：發(fā)行保持放量

7月主要利率債總發(fā)行規(guī)模為21504.16億元，總償還規(guī)模為14928.31億元，凈融資規(guī)模與6月有所減少，為6575.85億元。

二、二級市場：債市空間點燃

月中旬為債市的拐點，7月上中旬，資金面均衡偏松，債市以震蕩為主，但受月初國常會提及降準、隨后央行全面降準等提振債市情緒，債市大漲；中下旬以來，delta疫情擴散，市場避險情緒上升，疊加資金面平穩(wěn)，債市延續(xù)上漲行情，且10Y國債直接突破2.9%盤整區(qū)。

三、基本面：缺乏內生增長動力

1）生產端：工業(yè)降速，PMI走平；

2）投資端：逐步分化，制造業(yè)支撐；

3）消費端：修復遇阻；

4）出口端：邊際走強，持續(xù)性需關注；

5）流動性：社融超預期，資金整體平穩(wěn)

四、投資觀點：

730政治局會議依然保持“要堅持穩(wěn)字當頭、穩(wěn)健的貨幣政策要靈活精準、合理適度”基調，確認下半年適度寬松方向，目前10Y國債收益率大幅突破2.9%盤整壓力位，交易情緒依然濃厚，下行趨勢破不可擋，空間有望觸及2.7%。政治局會議提到“預算內投資和地方債發(fā)行”的問題，由于上半年專項債整體發(fā)行有所滯后，1-7月新增地方債為全年額度的43.2%，特別是新增專項債才完成37.9%，8月后地方債發(fā)行的供給擾動會對資金面造成一定影響，但也會帶來配置機會緩解目前的“資產荒”格局。

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7月利率債市場月報.pdf