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報告要點
一、市場情況
權(quán)益:中證500表現(xiàn)亮眼,需關(guān)注后期有震蕩回調(diào)風(fēng)險
債券:延續(xù)回調(diào),信用利差略有走闊;
商品:能化表現(xiàn)強勢,市場較為敏感。
二、宏觀數(shù)據(jù)
流動性:政府債券發(fā)行提速,新增社融略高于預(yù)期;
生產(chǎn)端:工業(yè)生產(chǎn)增速繼續(xù)回落;
投資端:固投增速回落、非制造業(yè)PMI回落至臨界點之下、PPI仍處高位;
消費端:社零增長偏弱,CPI漲幅回落;
進出口端:韌性較強。
三、配置建議:
下半年以來經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面放緩,內(nèi)生增長動力不足,短期內(nèi)較難修復(fù),未來經(jīng)濟的表現(xiàn)情況需依靠于政策的力度:1)財政政策方面,按730政治局會議精神,下半年財政支出已在逐漸釋放,帶動基建投資;同時地方債發(fā)行也在提速,在此支持下社融預(yù)計將在年底附近階段性回升;2)貨幣政策方面,自7月降準(zhǔn)之后保持了一段觀望期,但我們認為年內(nèi)貨幣政策轉(zhuǎn)寬松的概率不大,原因有二:一是國內(nèi)基礎(chǔ)貨幣缺口不大,依然能保持流動性的供求平衡;二是全球貨幣政策寬松進程接近尾聲。不過鑒于經(jīng)濟數(shù)據(jù)疲軟,以及年底MLF到期壓力較大,不排除年內(nèi)會再現(xiàn)置換式降準(zhǔn)的可能,一來可以對沖MLF到期,二來可以抑制居高不下的PPI。
所以在“類滯脹”的經(jīng)濟環(huán)境和“緊貨幣寬信用”的政策預(yù)期下,我們認為商品行情逐步接近尾聲,而債券、權(quán)益將相繼接力。
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