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【債券研究】利差易上難下,操作空間有限——2021年10月信用債月報

報告要點

 

一、一級市場:發(fā)行持續(xù)收縮,民企凈融資持續(xù)負值

10月主要非金融信用債品種總發(fā)行量持續(xù)收縮;

從國企、民企發(fā)行角度來看,民企發(fā)行量/國企發(fā)行量比例下滑較多,僅為2%;而凈融資額方面,國企凈融資額略有上升,但民企凈融資額維持負值。

 

二、二級市場:收益率漲跌不一,信用利差階段性收窄

10月受利率債V字調(diào)整,以及信用利差階段性收窄,收益率整體漲跌不一;

信用利差方面,10月先上后下,中下旬后以收窄為主。

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面,低評級(AA)分化持續(xù),且利差未見收斂,而AA+AAA利差已經(jīng)重合。

 

三、投資觀點:

整體來看,10月以來,信用債市場的信用利差有階段性的收窄,但評級利差來看還是小幅走闊的,收窄較大的行業(yè)主要集中在上月提及的行業(yè)利差分位數(shù)處于50%左右的電力、通信、電子、食品飲料等行業(yè)。我們認為11-12月的信用利差趨勢性收窄可能性不大,主要原因有二:一是社融依然在探底階段,未見實質(zhì)性擴張;二是目前盈利性較好的行業(yè)信用利差分位數(shù)已經(jīng)到10%左右的低位,收窄空間有限。所以,投資操作空間較為有限,只能票息策略。

 

全文見附件。

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信用債市場月報.pdf