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報(bào)告要點(diǎn)

一、寬基指數(shù)中證500市盈率分位數(shù)低：

中證500市盈率分位數(shù)處于各類寬基指數(shù)中最低，僅為3.29%，曾經(jīng)的配置月報(bào)里，我一直將其認(rèn)為是配置性價(jià)比最高的指數(shù)，但最近發(fā)現(xiàn)，中證500市盈率三次低位，兩次發(fā)生在熊市時(shí)期，而此次市盈率低位并非在權(quán)益熊市時(shí)期，所以又開始重新思考這個(gè)問題，中證500是否能均值回復(fù)呢？

二、中證500為啥在歷史低位：

按照企業(yè)的生命周期理論，我們推演企業(yè)在跨越資本市場(chǎng)牛熊中逐漸成長(zhǎng)，而中證500的編制方法過濾了發(fā)展失敗的企業(yè)。于是我們對(duì)比中證500三次牛市中成分股市值結(jié)構(gòu)的情況，發(fā)現(xiàn)2015年的大牛市以及2012年之后的寬松財(cái)政貨幣環(huán)境，使得中證500市值在2015年后發(fā)生了較大變化，市值結(jié)構(gòu)從（0-100）億元變化到（100-300）億元。

從而認(rèn)為造成目前中證500市盈率低位的主要原因與成分市值結(jié)構(gòu)有關(guān)。

由于作為第一大藍(lán)籌指數(shù)的滬深300生命周期應(yīng)當(dāng)比中證500靠后，所以我們還對(duì)比了2009-2015年間滬深300的市值結(jié)構(gòu)情況，發(fā)現(xiàn)與現(xiàn)階段中證500類似，剔除超千億的大票影響后，市盈率的中樞也與現(xiàn)在的中證500相差不大。

三、中證500是否能均值回歸：

我們認(rèn)為，假定市場(chǎng)行情不發(fā)生變化，如果在現(xiàn)有市場(chǎng)制度及投資理念下較難。原因還得回到市場(chǎng)制度學(xué)說，因?yàn)槟壳拔覈耐顿Y理念還是為估值驅(qū)動(dòng)，并非美股的EPS驅(qū)動(dòng)。

全文見附件。

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中證500真的如想象中便宜嗎.pdf