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【債券研究】策略空間壓縮,被迫久期+票息——2021年8月信用債月報(bào)

報(bào)告要點(diǎn)

 

一、一級(jí)市場(chǎng):發(fā)行量改善,民企依然被壓縮

8月主要非金融信用債品種總發(fā)行量在持續(xù)回升;

從國企、民企凈融資角度來看,8月國企凈融資額持續(xù)提升,但民企凈融資額為負(fù)值,且繼續(xù)回落。

 

二、二級(jí)市場(chǎng):調(diào)整為主,信用利差窄幅收窄

受利率債調(diào)整影響,8月份信用債收益率整體也表現(xiàn)為調(diào)整為主;

信用利差收窄為主,但幅度有限

產(chǎn)業(yè)債與城投債之間利差方面,低評(píng)級(jí)(AA)分化持續(xù),且利差走闊,AA+AAA分化不大。

 

三、投資觀點(diǎn):

整體來看,8月以來,債券市場(chǎng)主要以調(diào)整為主,從細(xì)分操作來看,下沉策略目前到了性價(jià)比不高的區(qū)域,區(qū)縣級(jí)城投被之前過熱交易后,收益率吸引力明顯不足;而久期策略目前也到青黃不接的地步;另外從擇券策略來看,此前被低估的折價(jià)周期債也已經(jīng)被交易到均值回復(fù)了,優(yōu)質(zhì)煤炭債收益率已經(jīng)到2.8%-4%之間,而河北鋼鐵債收益率也在3.0%附近,配置性價(jià)比很低。

在投資策略空間有限的情況下,只能退而求其次的選擇3Y以上的優(yōu)質(zhì)城投平臺(tái)做久期策略;在折價(jià)周期債中繼續(xù)挖掘次優(yōu)標(biāo)的,一來折價(jià)券有防御空間和較高票息,二來周期債還在利潤改善窗口期。

 

全文見附件。

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8月信用債月報(bào).pdf