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報告要點

一、基建領(lǐng)先于地產(chǎn)

從歷史數(shù)據(jù)經(jīng)驗來看，“穩(wěn)經(jīng)濟”時期，基建周期領(lǐng)先于地產(chǎn)周期：基建融資是一個先放量再降價的邏輯，房地產(chǎn)融資則是先降價后放量得邏輯。這是由于基建作為政府主導(dǎo)的建設(shè)項目，相對來說可控性及融資便利性均較強，因此在政策采取逆周期調(diào)控時，基建融資往往先于房地產(chǎn)融資。

二、基建、地產(chǎn)周期觀測

基建周期大致可以包含：立項和審批、融資、施工建設(shè)、竣工和運營這四個階段；

地產(chǎn)周期大致可以包括：融資、拿地、銷售、施工這四個環(huán)節(jié)。

從目前情況來看，基建周期的訂單、融資均有所改善，施工環(huán)節(jié)中挖機開工小時數(shù)有所提升，且與之相關(guān)的螺紋瀝青等大宗價格也有所反應(yīng)；地產(chǎn)周期盡管多地“因城施策”有所加碼，但從目前的數(shù)據(jù)觀測來看，各個環(huán)節(jié)均未改善，依然在探底階段，預(yù)計銷售在3季度或見底。

三、資產(chǎn)價格領(lǐng)先于融資指標

一般來說，資產(chǎn)價格因為盡管政策信號，所以是各類周期的領(lǐng)先指標。所以，需要用更領(lǐng)先的融資指標來刻畫，我們用基建貸款需求指數(shù)來代理基建融資，用銀行貸款審批指數(shù)來代理地產(chǎn)政策環(huán)境（因為地產(chǎn)融資于指數(shù)不敏感），可以發(fā)現(xiàn)兩者均能較好的刻畫指數(shù)。

全文見附件。

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基建地產(chǎn)周期觀測.pdf