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 報告要點：

一、一級市場：供給穩(wěn)定，公告發(fā)行規(guī)模創(chuàng)全年新高

12月轉債市場新上市的可轉債規(guī)模合計241.69億元，公告新發(fā)轉債規(guī)模609.17億元，環(huán)比上升441.88億元。20支轉債網上中簽率均值為0.0043%，原股東配售比例平均值為27.49%，上市首日漲跌幅均值為7.99%，其中6只轉債出現破發(fā)現象。12月共有16家上市公司拿到轉債發(fā)行批文，后續(xù)供給依然充足。

二、二級市場：成交量表現平穩(wěn)，高價與低價轉債分化加劇

12月轉債市場成交量較上月基本持平，指數前期寬幅下跌后跟隨權益市場再次回升，中證轉債指數較上月小幅下調。轉債市場隱含波動率整體下滑，離散度基本持平，短期差值與長期差值均呈現回調態(tài)勢。12月轉債市場表現最大特點在于低價轉債平均轉股溢價率大幅下行，雙低個券在信用事件沖擊下出現回調，而高價轉債平均轉股溢價率有所提高，高低價個券股性估值分化加劇，轉債市場結構性分化的趨勢進一步明顯。

三、投資觀點：自上而下優(yōu)選順周期、消費等穩(wěn)健型投資標的

貨幣政策短期內收緊仍缺乏基本面和政策面的支撐，現階段貨幣穩(wěn)定有望延續(xù)。權益市場仍處于震蕩慢漲行情中，展望2021年，基本面的修復依然是主線邏輯，經濟復蘇有望延續(xù)到上半年。轉債方面受到供給量增加與信用風險的沖擊，分化加劇，部分雙低類個券持續(xù)下滑，波動率增加，部分高價順周期品種出現調整。單純的自下而上的思路并不可取，應結合自上而下的思路，著重考慮順周期、消費以及大盤穩(wěn)健型轉債，注重對于“雙低”板塊標的的挖掘。中長期來看，科技消費受益于十四五等政策推動，業(yè)績估值匹配的優(yōu)質標的可適當關注，在個券篩選方面應考慮有業(yè)績支撐、性價比較高的轉債。

四、政策跟蹤：《可轉換公司債券管理辦法》正式發(fā)布

證監(jiān)會于2020年12月31日發(fā)布《可轉換公司債券管理辦法》，著重解決轉債市場存在的投資者適當性管理不適應、交易制度缺乏制衡、發(fā)行人與投資者權責不對等、日常監(jiān)測不完備、受托管理制度缺失等問題?！豆芾磙k法》自2021年1月31日起開始施行，這將有望顯著降低針對小盤轉債的炒作情緒，可轉債價格將進一步回歸正股價值。

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2020年12月轉債市場月報.pdf